建材行业：博弈预期逐步兑现 短期仍看相对收益

摘要：进入4月初，需求逐步进入旺季，本周全国水泥价格环比上周继续攀升，幅度0.49%。价格上涨区域主要体现在吉林长春、上海、江苏南京和云南昆明等地；无明显下跌区域，即使南方部分地区短期受雨水天气困扰，但在企业主动维护市场心态下，价格依然保持平稳。

  进入4月初，需求逐步进入旺季，本周全国水泥价格环比上周继续攀升，幅度0.49%。价格上涨区域主要体现在吉林长春、上海、江苏南京和云南昆明等地；无明显下跌区域，即使南方部分地区短期受雨水天气困扰，但在企业主动维护市场心态下，价格依然保持平稳。具体来看，京津冀地区下游需求恢复较好，价格低位维稳下，主导企业销量大幅增加；华东价格开始上涨，南京高标如期上调30元；江西赣州和九江区域价格小幅上调10元/吨；合肥和巢湖开始执行限产，或助力后市价格上涨；两广区域受降雨影响需求萎缩3-4成，不过信心支撑下价格依然维稳；西南价格继续上涨，四川达州，贵州遵义、云南昆明上涨10-20元；西北市场开始启动，价格平稳，部分区域需求指标已明显好于去年。

  全国水泥库容比环↓0.8个百分点至68.7%，华东下降2.1个百分点；熟料库容比环↓1.6个百分点至64.8%，华北、华东分别下降3.3和4.9个百分点。

  全国粉磨开工率↑4.5个百分点至59%，已经接近去年2季度最高水平(61%)，其中，环比上周华东和东北提升最明显，同比去年同期，华北、西南、东北提升最为明显，分别从55%、9%和52%提升至68%、40%和67%。

  稳增长措施逐步出台，利好兑现或限制反弹空间，相对收益可期。

  水泥股反弹继续源于稳增长政策博弈得到一定兑现，此外京津冀概念持续发酵下，冀东、金隅表现依然突出。目前时点我们认为水泥股依然具备相对收益，源于促发此轮上涨的核心动因仍在发酵，但利好逐步兑现下反弹空间或有限。

  年初以来水泥股为什么跌？低迷的经济数据和对地产端的担忧。近期为什么涨？从A股水泥这两年表现看，基本面不再是决定因素，推动此轮上涨一是悲观情绪导致短期超跌，稳增长带来情绪修复；二是高估值成长股进入业绩证伪期，低估值周期股成为存量资金的博弈首选。接下来，稳增长措施或许还有，但不会很强了，毕竟稳增长只是为了托底，而现在还远远谈不上到了无法容忍的底限，而这样的措施难以支撑进一步的上涨，地产的回落或也说明一些问题。

  而随着年报、一季报的风险释放，成长股依然会是趋势，只是拉长了投资期限。

  当然我们依然看好短期水泥股的相对收益，基于目前良好的基本面以及成长股的风险尚未释放充分。我们认为水泥股的趋势机会在于需求端逻辑的重塑，京津冀就有这个可能，其余则是波段的把握，建议配置海螺、冀东、金隅。

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